2022年全球環(huán)境復(fù)雜多變，資本市場(chǎng)受到較大影響，全球IPO市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，中國企業(yè)赴美上市也受到影響，上市數(shù)量和募資金額均呈下降趨勢(shì)。然而伴隨著近期市場(chǎng)回暖與中概股退市風(fēng)險(xiǎn)解除，中概股企業(yè)赴美上市之路重新回暖。


據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年3月初，有40多家中概股企業(yè)還在赴美IPO申請(qǐng)的過程中，其中不少已到最后沖刺階段，目前已有7家中概股企業(yè)宣布完成了美國IPO。

一、美股IPO融資要求降低

美國納斯達(dá)克證券交易所現(xiàn)行的上市規(guī)則，要求來自“受限制市場(chǎng)”的企業(yè)在IPO時(shí)融資最低要達(dá)到2500萬美金或者IPO時(shí)市值的1/4，中國大陸和香港曾經(jīng)屬于“受限制市場(chǎng)”，因此，中概股企業(yè)自21年10月起一直遵守該額外的上市融資要求。2022年12月，美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）宣布其已經(jīng)對(duì)總部在中國大陸和香港并在美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）注冊(cè)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所擁有完整的檢查和調(diào)查權(quán)。基于此，盡管納斯達(dá)克沒有發(fā)布正式聲明，但我們認(rèn)為中國大陸和香港已不再是“受限制市場(chǎng)”，進(jìn)而無需遵守額外的上市融資要求。

從今年已上市的中概股企業(yè)IPO發(fā)行情況來看，納斯達(dá)克的融資額要求有所降低，比如，聰鏈和拍明芯城分別只融資800萬美元和600萬美元；同時(shí)，IPO融資額比例也有下降，比如，聰鏈、小i機(jī)器人、禾賽科技和量子之歌均未到總市值的10%。

其中，聰鏈、拍明芯城和理臣三家不符合“受限制市場(chǎng)”最低融資金額的要求，我們理解中概股企業(yè)現(xiàn)在只需遵守納斯達(dá)克原有的融資要求，以納斯達(dá)克資本市場(chǎng)凈收入標(biāo)準(zhǔn)為例，融資金額不低于500萬美元即可。

二、納斯達(dá)克對(duì)中概股流動(dòng)性監(jiān)管常態(tài)化

2022年11月17日，納斯達(dá)克、美國金融監(jiān)管局（FINRA）和紐約證券交易所分別發(fā)布了監(jiān)管警告，強(qiáng)調(diào)了對(duì)小盤股IPO（美國金融監(jiān)管局指出“小盤股”是指發(fā)行人IPO市值不到1億美金，融資金額不到2500萬美金，且IPO流通股不足2000萬股的上市公司）欺詐活動(dòng)的擔(dān)憂。這些警告都強(qiáng)調(diào)了承銷商在IPO過程中作為“看門人”的義務(wù)。此前，納斯達(dá)克對(duì)小盤股IPO實(shí)行了“暫停”，原因是一些涉及中概股的IPO交易異常波動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年一共有14家中概股企業(yè)在美國完成IPO，但其中有8家中概股在IPO完成后的一個(gè)月內(nèi)最大漲幅都超過1000%。

2022年8月以后美國市場(chǎng)沒有中概股企業(yè)IPO的消息，這與美國證券監(jiān)督委員（SEC）、美國金融監(jiān)管局（FINRA）和納斯達(dá)克在采取措施調(diào)查和防范小盤股IPO欺詐行為有著密切的關(guān)系。今年已經(jīng)上市的7家中概股企業(yè)，融資額最低的3家IPO市值均超過1億美元，但融資金額和IPO流通股并不符合前述非小盤股的要求，說明納斯達(dá)克在對(duì)待流通性問題上，已對(duì)中概股企業(yè)有一個(gè)較為成熟的認(rèn)知和標(biāo)準(zhǔn)，中概股企業(yè)無需遵守非小盤股的所有量化標(biāo)準(zhǔn)。

三、納斯達(dá)克重新接納VIE架構(gòu)

前述7家中概股企業(yè)中，量子之歌和小i機(jī)器人均采用VIE架構(gòu)上市，這和去年沒有一例VIE架構(gòu)的中概股相比，很明顯，美國證券監(jiān)督委員（SEC）和納斯達(dá)克對(duì)VIE架構(gòu)上市的發(fā)行人傳達(dá)了積極的信號(hào)。

近一年中概股企業(yè)加強(qiáng)了VIE架構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)披露，使得市場(chǎng)和美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)VIE架構(gòu)有了更清晰的認(rèn)識(shí)，也增強(qiáng)了美國方面的信心，目前只要滿足披露要求的VIE架構(gòu)的中國企業(yè)仍可以赴美上市。

美國資本市場(chǎng)作為目前最成熟的資本市場(chǎng)，仍然有其獨(dú)到之處，特別是對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的包容度和支持度是其他主要資本市場(chǎng)難以企及的。

并且美國資本市場(chǎng)匯集了全世界的資金，對(duì)任何一家懂得游戲規(guī)則，并有華爾街關(guān)系的好公司來說，融資的機(jī)會(huì)和空間極大，融資不受限制。因?yàn)槊绹Y本市場(chǎng)是完全市場(chǎng)化的，只要民營企業(yè)的業(yè)績(jī)足夠好，它一年中的融資規(guī)模和融資次數(shù)是不受限制的。

同時(shí)美國上市的公司具有極大的市值增長(zhǎng)空間。除國內(nèi)的A股市場(chǎng)外，美國市場(chǎng)迄今仍是全世界市盈率最高的市場(chǎng)。標(biāo)準(zhǔn)普爾的平均市盈率是24~26倍，納斯達(dá)克高科技股的平均市盈率為30~40倍。而香港、新加坡的平均市盈率僅僅是8~10倍。因此，在美國能以更高的市盈率籌到更多的資金。

由于資金的充足、體制的健全等原因，美國股市是世界上最大和最流通的市場(chǎng)，且美國市場(chǎng)以基金為最主要的投資者，散戶起不到很大作用，所以對(duì)懂得應(yīng)付基金投資者的上市公司而言，將會(huì)獲得一批成熟和有經(jīng)驗(yàn)的股東，并且有相當(dāng)穩(wěn)定的高市值。

世界金融控股集團(tuán)

世界金融控股集團(tuán)（美國上市股票代碼WFHG），是一家專業(yè)協(xié)助企業(yè)在國內(nèi)外上市融資進(jìn)入資本市場(chǎng)的全方位資本運(yùn)作服務(wù)機(jī)構(gòu)。含輔導(dǎo)上市、頂層設(shè)計(jì)、市值管理、投資融資、并購重組等，集團(tuán)獨(dú)創(chuàng)IAPO上市模式，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，規(guī)劃最合適的上市路徑，提高企業(yè)上市成功率。

集團(tuán)相關(guān)的互聯(lián)家基金，團(tuán)隊(duì)自99年從事基金管理至今，擁有基金管理牌照P1070824，主營“管理股權(quán)投資基金、政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金，資產(chǎn)管理、投資管理，創(chuàng)業(yè)投資”等業(yè)務(wù)。本基金為私募股權(quán)基金，在管理實(shí)繳基金規(guī)模超過200億元，累計(jì)管理實(shí)繳規(guī)模超過634.896億元。已成功孵化退出52家企業(yè)，并直接投資在國內(nèi)主板、香港主板、美國納斯達(dá)克等成功IPO上市24家科技型企業(yè)，如尚德股份、安科生物、華光股份、吉鑫科技和愛康股份等，通過資本運(yùn)營增值服務(wù)推動(dòng)相關(guān)企業(yè)成為國際（或國內(nèi)）細(xì)分行業(yè)龍頭，其中兩家曾被列入哈佛大學(xué)和清華大學(xué)教學(xué)案例。

集團(tuán)控股的上海控本企業(yè)管理有限公司為上市配套服務(wù)機(jī)構(gòu)，主營知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資與資本運(yùn)作業(yè)務(wù)，幫企業(yè)把無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為有價(jià)值資產(chǎn)，并成為實(shí)繳資本，認(rèn)列資本公積，提高企業(yè)凈資產(chǎn)，改善各資本比重，協(xié)助企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。集團(tuán)在美國、英國、上海、北京、深圳、西安、湖北、江蘇、四川等地設(shè)立辦公室及資源中心，匯聚全球各行業(yè)精英翹楚，精進(jìn)專業(yè)、聚集資源，為企業(yè)創(chuàng)造更高價(jià)值，助力企業(yè)融資上市，成為國際知名大型集團(tuán)！

來源: 世界金控媒資部整合編輯

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